7466 SPK 調査概要（要約版） - 株式銘柄紹介ブログ

今回はSPKについて調査しています。Youtubeを見ていてSPKが連続配当企業だと知り

自動車補修部品って結構ストック性のあるビジネスぽいな
連続増配できているんだからもうかっているんだろうな

と思って興味をもち、調べてみました。
　

この時期はこれの要約版です。より詳しく知りたい方はこちらをご覧ください。ただ、分量が多いのでお時間の許すときに。

SPKの事業内容

SPKは自動車補修部品や用品を取り扱っている商社です。同社の事業は「国内」「海外」「工機」「CUSPA」の4つのセグメントに分かれています。

有価証券報告書よりグラフを作成

売上・利益のセグメント構成比率から、国内事業が利益の7割程度を稼ぎ出しており稼ぎ頭であることがわかります。

有価証券報告書よりグラフを作成

海外事業が他の事業と比較して売上のわりに利益が少ないですが、SPKは海外にあまり資産をもっていないため、資産効率はよいのではないかと推察しています。

ここでは稼ぎ頭である「国内」事業について説明します。他事業については割愛します。調べたけれど、あまり情報が得られず、前述の表より詳しく説明できないため。

さて、SPKが主に扱っているのは優良部品と呼ばれる種類の自動車補修部品です。優良部品は純正部品ではないものの同等の品質があると認められた安価な補修部品のことです。SPKは図でいうところの優良部品販売会社であり、部品メーカから仕入れた優良部品を地域の自動車部品商に販売しています。また、顧客である地域部品商から「優良部品は利益を出しやすい商材」と捉えられており、需要があります。

全国自動車部品卸商協同組合経営未来ビジョン 2015 p11より引用

自動車補修部品全体における優良部品のシェアはおよそ2割程度と推察されており、純正部品と比べるとあまり利用されていません。

その理由としては

国内自動車補修部品の流通は自動車メーカが主体となって構築してきたという歴史がある(当然部販・共販・ディーラもメーカと一緒に頑張ってきた）
ディーラがメンテナンスパックの販売を通じて車検などの自動車メンテナンス需要を囲い込むことに成功している

などがあげられます。

また昨今の自動車の高度化、電動化を背景に優良部品の需要が減ってしまうのではないかという懸念があります。なぜなら

運転が安全になり、交通事故が減っている
エンジンの使用時間が減少またはなくなり、部品の交換頻度や部品点数が減っている
自動車整備が難しくなり、ディーラ以外の整備工場が整備できないケースが出てきている

からです。

国内事業においてSPKはこういった課題を解決し、優良部品の需要を維持・拡大していかなければなりません。

そのために

高度化・電動化した自動車向けの優良部品を開発する
自動車整備のノウハウを収集し、地域部品商と供に整備工場に提供する

といった施策が必要です。

国内の競合他社とSPKの強み

SPKの主な競合他社は

辰巳屋興業
明治産業
エンパイア自動車

です。

それぞれ複数の事業を営んでいるため単純な比較はできませんが、SPKと同じくらいの売上があります。

SPKの強みは

多数の部品メーカと取引があり、様々な優良部品の開発が可能である
多数の地域部品商と取引があり、全国の部品需要を吸い上げることが出来る
取り扱う部品の種類が多い
カスタマイズパーツや外車の部品も取り扱っている

ことです。

業績など

売上と営業利益率、営業利益、純利益の推移です。

有価証券報告書よりグラフを作成

売上、利益ともに増えています。また、営業利益率は4%程度とやや低いですが、商社であり妥当な水準なのではないかと考えています。景気低迷期に売上・利益が減少していますが赤字にはなっていません。したがって、同社の事業はやや景気循環の影響を受けるが底堅いと評価しています。

セグメント別の売上と利益の推移です。

有価証券報告書よりグラフを作成

いずれのセグメントも売上と利益が増加しています。

地域別の売上推移です。

有価証券報告書よりグラフを作成

海外売上の比率は変わっていません。売上が増えているのアジア・オセアニア、その他地域です。アジア・オセアニアで2017-3期に売上が大きく落ち込んでいるのは「大口メーカーの代理店権を喪失したこと」「円高による影響」だと思われます。その他地域については2015-3期以降、アメリカの会社を買収しており、アメリカの売上が増加しているのだと予想しています。